【中國鋁業(yè)網(wǎng)】鋁:SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2018年3月15日國內(nèi)電解鋁社會庫存228.4萬噸,較3月12日上升2.1萬噸,疊加“我的有色”鋁棒庫存數(shù)據(jù),總計240.45萬噸(其中,鋁棒庫存12.05萬噸,下降0.4萬噸),較3月12日上升1.7萬噸;LME3月16日庫存130.6萬噸,較上周續(xù)降0.5萬噸。本周,國內(nèi)電解鋁社會庫存續(xù)增,整體來看,季節(jié)性因素仍在發(fā)揮作用,但增幅已明顯放緩,值得注意的是,鋁棒庫存出現(xiàn)下降,后續(xù)將傳導(dǎo)至鋁錠庫存,在下游需求回暖帶動下,有望迎來庫存拐點,國內(nèi)庫存加速去化窗口將于二季度開啟。

采暖季復(fù)產(chǎn)進展:或低于預(yù)期,根據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計,供暖季限產(chǎn)期間實際影響氧化鋁產(chǎn)能366萬噸/年,其中,已經(jīng)得到明確復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能為62萬噸/年,打算復(fù)產(chǎn)但未明確回復(fù)的產(chǎn)能為100萬噸/年(可能性較大),預(yù)計復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為162萬噸/年,占總限產(chǎn)產(chǎn)能的44.3%;延遲復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計為164萬噸/年,占總限產(chǎn)產(chǎn)能的44.8%;未得到回復(fù)的產(chǎn)能為40萬噸/年,占總限產(chǎn)產(chǎn)能的10.9%。而電解鋁端,大部分限產(chǎn)產(chǎn)能目前仍未明確復(fù)產(chǎn)時間節(jié)點。總體來看,在價格因素壓制作用下,企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性并不高,電解鋁尤其。

銅:銅精礦市場交投歸于平淡,在精礦供給偏緊預(yù)期下,貿(mào)易商壓低TC報價,截至本周五,現(xiàn)貨TC報70-77美元/噸區(qū)間,較前周下降2美元/噸。開工率方面,SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2月份銅管企業(yè)開工率為67.57%,同比增加0.06%,環(huán)比下降17.3%。在春節(jié)錯位因素影響下,2月銅管企業(yè)開工率同比仍呈增加態(tài)勢,說明銅管消費較為強勁。

黃金:本周,美元指數(shù)在超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)作用下,延續(xù)震蕩走強格局(運行于90上方);原油庫存降幅超預(yù)期,布油和WTI原油環(huán)比前周均上漲1.6%;貴金屬價格周內(nèi)承壓運行,COMEX黃金價格環(huán)比前周下跌0.86%至1310.1美元/盎司。3月美聯(lián)儲加息仍是影響金價走勢的重要因素,短期金價仍將維持震蕩偏弱格局。

宏觀“三因素”總結(jié):國內(nèi)經(jīng)濟雖有亮點,但成色略顯不足,后續(xù)演進路徑仍需數(shù)據(jù)進一步驗證。1)中國,經(jīng)濟運行基本平穩(wěn),這是對前期悲觀預(yù)期的一個修復(fù)。特別是地產(chǎn)及基建投資未出現(xiàn)硬著陸,變化較為溫和,向市場傳遞出相對積極的信號,但后續(xù)走向仍需觀察。2)美國,勞動力市場繼續(xù)趨緊,印證美國經(jīng)濟復(fù)蘇程度,再考慮到上周公布的超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù),美國經(jīng)濟依然延續(xù)強勁復(fù)蘇態(tài)勢,市場靜候加息。3)歐洲,英、法分別上調(diào)2018年經(jīng)濟增長預(yù)期,映射出整個歐元區(qū)的復(fù)蘇依然穩(wěn)健。

投資建議:鋁:看國內(nèi),供給端,采暖季結(jié)束,電解鋁復(fù)產(chǎn)相對謹慎(鋁價低位運行,復(fù)產(chǎn)周期長、成本高),而氧化鋁復(fù)產(chǎn)相對靈活,氧化鋁價格仍將承壓運行;需求端,二季度是傳統(tǒng)消費旺季,此前受壓制的需求亦有望在二季度得以釋放,再考慮到電解鋁新投產(chǎn)項目仍處于爬產(chǎn)階段,對產(chǎn)量貢獻較小,因此,供需將出現(xiàn)季度缺口,去庫將加速進行。再進一步,在總量指標(biāo)的紅線約束作用下,國內(nèi)電解鋁將沿著階段性過剩→自平衡→短缺路徑演進,供需格局長周期向好?？春Ｍ?高投建成本背景下產(chǎn)能無法有效釋放,預(yù)計2018年全球鋁缺口將達到160萬噸量級,是基本面堅實的品種之一。海外將持續(xù)缺鋁,外盤強于內(nèi)盤,有望打開全球鋁價上漲空間。我們重申,電解鋁板塊左側(cè)配置窗口已至。銅:短期看,加息預(yù)期作用下,美元指數(shù)走強將對銅價產(chǎn)生壓制作用,但不改銅價中樞系統(tǒng)性抬升的大趨勢;原料供給趨緊預(yù)期被不斷強化,供需緊平衡是銅板塊投資的“主線邏輯”。錫:緬甸精礦擾動增大,下游消費穩(wěn)中有增,供需格局將持續(xù)優(yōu)化。